El mercado se inclina ahora por los grandes bancos europeos como Santander, BBVA, BNP Paribas, ING, Intesa y UniCredit, que se benefician de su diversificación.
Cuando se piensa en bajadas de los tipos de interés parece lógico esperar que la banca figure entre los sectores más perjudicados. «Reducen los márgenes de interés, lo que puede disminuir los ingresos por la actividad tradicional de prestar dinero», reconoce Antonio Castelo, analista de iBroker. Pero los movimientos de relajación monetaria tienen al mismo tiempo un efecto positivo: hacen que los préstamos sean más asequibles, lo que puede aumentar la demanda de crédito.
Las expectativas de que el actual ciclo de recortes de tipos del BCE incremente sustancialmente la actividad crediticia, compensando la presión sobre los márgenes, es uno de los factores que están apoyando el excelente comportamiento del sector en Bolsa. También ayuda una política de remuneración a los accionistas atractiva vía dividendos y recompras de acciones, así como unos múltiplos de valoración razonables. El diferencial de rentabilidad entre el sector y la media del mercado en Europa sólo desde el pasado 2 de enero es significativoy podría continuar, según señalan muchos expertos.
Dependerá de varios factores, como de que la economía siga fomentando la confianza de empresas y particulares para endeudarse, de la capacidad de los propios bancos para mitigar el impacto de los tipos bajos diversificando sus ingresos hacia áreas como comisiones por servicios (gestión de patrimonios, seguros) o mejorando su eficiencia operativa, y de la buena gestión de los riesgos crediticios, explica Castelo.
Contexto favorable
El contexto es, en principio, favorable. «La perspectiva de un ritmo mas lento en los próximos movimientos de bajadas de tipos ayudará a mantener alto el margen de intereses. Y la intención de Alemania de elevar el gasto y dejar de cumplir las restricciones sobre el endeudamiento también puede ayudar a mejorar las perspectivas de crecimiento, ya que estas medidas podrían extenderse al resto de miembros de la UE«, sostiene Joaquín Robles, analista de BiG Banco. «Pero hay que tener en cuenta que el impacto marginal de bajadas de tipos adicionales sobre la circularización del crédito cada vez será menor«, advierte Iratxe Oria, directora de inversiones de CBNK Gestión de Activos.
Pese a que los bancos atesoran abultadas ganancias en Bolsa este año, tras un muy fructífero 2024, y a que su recorrido al alza parece cada vez más limitado, los inversores se mantienen firmes en su apuesta por el sector. Robles considera que «sigue existiendo potencial» y Castelo afirma que «hay indicios de que aún podría haber valor». El experto de iBroker remarca que se observan «oportunidades selectivas», ya que no todos son iguales, y se debe poner el foco en aquellos «con buena gestión de riesgos, diversificación de ingresos y exposición a mercados en crecimiento».
Mejores opciones
En BiG Banco se decantan por las entidades de mayor capitalización europeas como Santander, BBVA, BNP Paribas o Unicredit que, en su opinión, seguirán siendo una de las principales opciones de los inversores. «Por un lado, se beneficiarán, como el resto del sector, del margen de interés, pero por su tamaño también por las comisiones de sus servicios de gestión de activos. Las principales bolsas continúan cerca de máximos, por lo que el capital gestionado también. La volatilidad en la renta fija también podría ayudar a incrementar los ingresos por comisiones».
Santander, que es una de las entidades españolas más interesantes ahora para apostar por el sector, según Castelo, destaca por su amplia diversificación internacional, especialmente en mercados emergentes como América Latina. «Esta exposición puede ser una oportunidad de crecimiento si estas economías mantienen su dinamismo o se recuperan, aunque también conlleva riesgos por la volatilidad en regiones como México o Brasil. Su sólida gestión de riesgos y niveles de rentabilidad consistentes, lo convierten en una opción atractiva para buscar exposición global desde España».
Otra opción en el radar de iBroker es CaixaBank. «Es una apuesta interesante, si se prefiere un enfoque más centrado en el mercado español. Con la economía de España mostrando signos de recuperación, podría beneficiarse del aumento en la demanda de crédito y servicios financieros a nivel local. Sus avances en digitalización mejoran su eficiencia operativa y experiencia del cliente, lo que lo posiciona bien en el mercado doméstico, pero su menor presencia internacional limita su potencial frente a competidores más diversificados«, comenta Castelo.
En iBroker también apuntan a BNP Paribas, del que subrayan su modelo de negocio que abarca banca de inversión, gestión de activos y seguros. «Esta diversificación reduce su dependencia de los ingresos por intereses, un punto fuerte en un contexto de tipos más bajos. Su solvencia sólida y su presencia en múltiples mercados europeos lo posicionan bien para aprovechar oportunidades como la consolidación del sector, impulsada por el BCE», defienden. Y añaden a ING, que se distingue por su avanzada plataforma de banca digital y su enfoque en la eficiencia operativa, lo que le permite mantener costes bajos y una alta satisfacción del cliente. «En un entorno donde la digitalización es clave, esta ventaja competitiva puede impulsar su crecimiento a largo plazo. Cuenta con una sólida posición de capital y ha demostrado resiliencia en momentos de incertidumbre, lo que lo hace atractivo para los que valoran la innovación y la estabilidad», dicen.
La cartera modelo europea de Bankinter incluye a los dos mayores bancos italianos: Intesa Sanpaolo, del que destacan su buen momento en resultados con sólidos datos fundamentales (exceso de capital y calidad crediticia y una rentabilidad por dividendo de las más altas de Europa, en torno al 8,5% estimado frente al 5% de media en la banca europea) y sostenible en el tiempo; y UniCredit, que, además de la fortaleza de sus cifras fundamentales y su atractiva política de remuneración a los accionistas (a través de dividendos y recompras), exhibe un coste del riesgo que ronda mínimos y una rentabilidad/Rote sobre el 20%, entre las mejores de Europa.
Cautela
CBNK Gestión de Activos muestra cautela con el sector debido a la «elevada exigencia» de las valoraciones. Creen que hay mayor atractivo en otras ramas de actividad financiera, donde su apuesta es Allfunds por su liderazgo global en la intermediación y distribución de fondos de inversión y valoración atractiva. No es la única firma recelosa con los bancos. Morgan Stanley revisó ayer a la baja las valoraciones de CaixaBank, Bankinter y Unicaja. Esta última se lleva la peor parte porque la entidad estadounidense cree que pude retroceder un 15% desde los precios actuales. CaixaBank y Bankinter tienen aún algo de margen para subir en Bolsa, entorno al 5% en ambos casos, según Morgan Stanley.