Cinco años después de que el Ibex marcará mínimos en 6.107 puntos (el 16 de marzo de 2020), a consecuencia del miedo a la recesión generada por el Covid-19, el inversor que se atrevió a comprar en esos momentos de pánico consigue abultadas rentabilidades en casi todos los valores del Ibex, pero hay un sector que brilla especialmente.
Los bancos demuestran su fortaleza tras la pandemia. Cinco años después de que el Ibex marcará mínimos en 6.107 puntos (el 16 de marzo de 2020), a consecuencia del miedo a la recesión generada por el Covid-19, la realidad es que el inversor que se atrevió a comprar en esos momentos de pánico consigue abultadas rentabilidades. Banco Sabadell, BBVA y CaixaBank lideran las subidas del Ibex desde el 16 de marzo, con ascensos de entre el 476% y el 648%. También están entre los mejores Bankinter, Santander y Unicaja, con avances de entre el 238% y el 433% (ver gráfico). Superan el 114,22% que se anota el Ibex en este periodo y lo hacen con un beneficio en 2024 récord.
El sector financiero brilla también en Europa en este periodo, con un ascenso del 42%, de media, por encima del 31% de las empresas de telecomunicaciones. UniCredit, ING e Intesa Sanpaolo se codean con los españoles entre los primeros puestos de revalorización.
Desde entonces, en el Ibex, sólo los que compraron en aquel momento acciones de Grifols y Colonial pierden dinero. «La crisis económica provocada por la pandemia llevó a los países y a los bancos centrales a aplicar políticas fiscales y monetarias muy expansivas, lo que inyectó mucha liquidez en el sistema e impulsó los precios en Bolsa», apunta Juan José Fernández-Figares, de Link Securities.
Los bancos españoles han sumado hasta el viernes pasado once subidas semanales consecutivas, su mejor racha desde la creación del Ibex Bancos en 2015. En este periodo, el índice de bancos se anota un 40%. Tras el rally, muchas entidades tienen limitado su recorrido en Bolsa a corto plazo, pero gozan de una atractiva remuneración al accionista, vía dividendos en efectivo y recompra de acciones que luego amortizan. Esto apuntala su cotización.
Sabadell lidera las subidas del Ibex en los últimos cincos años, al dispararse un 648%. La opa lanza por BBVA en mayo de 2024 ha acelerado su escalada. Sin embargo, el banco presidido por Josep Oliu aún cotiza por debajo de su récord: 3,60 euros (ajustado por dividendo y otras operaciones) en febrero de 2007. El consenso de analistas fija su precio objetivo en 2,58 euros, ligeramente por debajo del cierre de ayer. A su favor cuenta con una rentabilidad por dividendo superior al 7% para los próximos años.
BBVA, interesado en crecer vía compras, le sigue como segundo mejor del Ibex con un avance del 545%. Tras marcar récord de cotización en marzo, tiene ya limitado su recorrido en Bolsa y renta por dividendo cerca del 6%.
CaixaBank, que suma el 476%, también ha marcado máximo este mes. Cuenta con una atractiva rentabilidad por dividendo, superior al 8%.
Santander es el más recomendado del sector en España, con un 73% de recomendaciones y un potencial de revalorización del 9%, tras la caída de ayer. El tirón que vive, que le ha llevado a récord, le llevó la semana pasada a superar a Inditex como el valor de más peso en el Ibex (ayer el banco volvió a quedar por debajo). Pese a la subida, aún cotiza a una valoración atractiva, con un PER 2025 de 7,28 veces (la más baja del sector) y un descuento sobre el valor en libros cercano al 10%, cuando el resto ya está por encima. Sin embargo, su rentabilidad por dividendo es la menor, un 3,75%, que compensa con una recompra de acciones por importe de 10.000 millones de euros para los próximos años.
Bankinter y Unicaja son los bancos españoles que cotizan por encima de sus precios objetivos y que cuentan con menos consejos de compra tras el rally.
Las lecciones aprendidas
Cinco años después de la pandemia los inversores han aprendido lecciones como que «la diversificación en buenos valores y el largo plazo dan sus frutos y vuelven a imponerse como fórmula del existo en la inversión en Bolsa», comenta Guillermo Santos, socio de iCapital. Aconseja mantener la hoja de ruta adaptando en algunos momentos la cartera a la coyuntura macro. Ahora recomienda value y empresas con menor exposición al comercio con EEUU por los aranceles.
Para Roberto Scholtes, director de Estrategia de Singular Bank, hay muchas lecciones en estos cinco años. Destaca que fue determinante «la actuación de las políticas monetarias y fiscales, bajando tipos y comprando bonos cuando fue necesario, aumentando el gasto público y ayudando a las empresas en problemas».
También se puso de relive la capacidad de las empresas cotizadas, sobre todo las grandes, de transformar crecimientos económicos modestos en notables incrementos de los beneficios. Scholtes explica el tirón en Bolsa de los últimos meses a una normalización de los múltiplos, al descender las primas de riesgo. «El PER estimado a 12 meses, que estuvo entre 12 y 13 veces durante gran parte de estos últimos años, ha subido a 14,2 veces y ha cerrado el descuento (ajustado por la muy diferente composición sectorial) respecto a EEUU», comenta.
En cinco años ha cambiado mucho, con un peso creciente de la gestión pasiva, que hace que prevalezcan los movimientos de los índices y una influencia creciente de los flujos especulativos de hedge funds acentuando las tendencias al alza o a la baja y sobrerreaccionando a los acontecimientos, apunta el estratega de Singular.
El principal reto ahora que las valoraciones se han normalizado es que tome el relevo el crecimiento de los beneficios, y para ello hace falta que Alemania coja impulso y que Trump no estropee mucho las cosas, sentencia Scholtes.