Agencias de ráting como Scope creen que el banco tendrá ahora más urgencia para crecer en España. La mejora de rentabilidad dependerá solo del mercado doméstico, aunque según Fitch el beneficio de la diversificación geográfica para el grupo era «modesto».
Si sigue en solitario, Sabadell afrontará los próximos años mayor presión para acelerar su crecimientoen España tras la venta del británico TSB, según los analistas de la agencia de calificación Scope Ratings.
La pasada semana, Santander anunció la compra de la filial de Sabadell en Reino Unido por 3.100 millones de euros. La operación, justificada por la creación de valor para los accionistas, se cerró en un contexto en el que los responsables del banco catalán pugnan por convencer a una parte mayoritaria de su capital para que vote en contra de la opa presentada en mayo de 2024 por parte de BBVA y cuyo periodo de aceptación podría comenzar a final de mes.
Scope señala que el principal factor que condiciona la calificación crediticia de Sabadell es la fortaleza de su banco en España. La agencia considera que el sector bancario español está demostrando una buena actividad, «superando en crecimiento a otros países de la UE», gracias a una mayor demanda doméstica y unos niveles de empleo resilientes. No obstante, añade que TSB proporcionaba al grupo un efecto mitigador en caso de que la economía en España se ralentizase y que ese potencial amortiguador ya no lo tendrá.
Es decir, que Sabadell ya solo dependerá de España para crecer. Y como el banco se ha comprometido a destinar la mayor parte del dinero obtenido por la venta a repartir un dividendo extraordinario de 2.500 millones de euros, no podrá contar con recursos adicionales «que apoyen el crecimiento acelerado o futuras operaciones de fusiones y adquisiciones», explica Scope, que considera que esto limitará la capacidad del grupo de incrementar su escala de manera relevante en el medio plazo.
Menos rentabilidad
Otra agencia de rating, DBRS, cree también que Sabadell se verá expuesto a una mayor presión para mejorar la rentabilidad. TSB era (por sus ahorros de costes y por los instrumentos derivados en su balance) una pieza esencial dentro de los planes del grupo para mantener un nivel de beneficios estable en un contexto de caídas de los tipos en España.
Estos ingresos ya no estarán disponibles, por lo que Sabadell sufrirá un mayor escrutinio sobre la evolución de la rentabilidad, según anticipa DBRS, que considera la venta como negativa para el banco desde una perspectiva de calidad crediticia.
No obstante, DBRS ve oportunidades en la estrategia de enfocarse en España, un mercado donde ve «mejores oportunidades de crecimiento, apoyadas por un entorno económico benigno», señala.
¿Cómo puede crecer Sabadell? Los analistas de la agencia ven que el camino más corto pasa por elevar los volúmenes de crédito en España y por diversificar sus fuentes de ingresos aumentando su catálogo de productos fuera de balance y de seguros.
La agencia Fitch, por su parte, también incide en la capacidad de Sabadell de enfocarse en su banco en España, donde «mantiene una posición más fuerte y más capacidad de elevar sus volúmenes de negocio» que en el mercado británico. La firma califica de «modestos» los beneficios relacionados con la diversificación que realmente ofrecía TSB al grupo.
En opinión de Fitch, la menor diversificación geográfica ocasionada por la venta de su filial británica no afectará a los beneficios de Sabadell de forma material. En cambio, sí mejorará la eficiencia del grupo, dado que TSB presentaba unas ratios sustancialmente peores que la matriz.
Moody’s y S&P
Los analistas de Moody’s, por su parte, mantienen su calificación inalterada y anticipan un impacto positivo en la métrica de rentabilidad de Sabadell a raíz de la venta de TSB, así como un ligero efecto negativo sobre la ratio de morosidad. La agencia no cree, sin embargo, que la transacción vaya a afectar ni a los niveles de liquidez ni de acceso a la financiación.
S&P también prevé un efecto bastante neutro en el ráting en relación con la venta de TSB. En el contexto de la opa de BBVA, considera que la lógica financiera se ha visto golpeada por la mayor dificultad para obtener sinergias tras las medidas impuestas por el Gobierno.
Sabadell prevé exponer su nuevo plan estratégico en solitario el próximo 24 de julio.