«Las opas hostiles que triunfan son las que ofrecen una prima de control del 30% o del 40%. Si eso pasara, nos reuniríamos otra vez y lo consideraríamos en serio», dice.
Josep Oliu (Sabadell, 1949) ha pasado unos días del verano en Andorra, dando paseos por la montaña, y muestra una tranquilidad enorme para este momento tan crucial de la opa. El presidente de Sabadell tiene ocho millones de acciones. Es, tras Ana Botín, el banquero que más patrimonio personal tiene en el banco que preside. Está convencido de que no va a acudir prácticamente nadie a la oferta porque la prima es negativa (-9,8%), quien acepte el canje tendrá que pagar impuestos y porque se pierde el dividendo extraordinario de 0,50 euros prometido por Sabadell cuando venda TSB a Santander.
- ¿Cómo se desarrolló el consejo del jueves pasado y por qué se adelantó respecto a la fecha prevista?
- Inicialmente estaba previsto el fin de semana, pensando que podía haber más discusión, pero no fue necesario. Los bancos de inversión presentaron su análisis, los escuchamos y nos pusimos a discutir y redactar el informe de los administradores. Empezamos a las once y acabamos un poco antes de las siete.
- ¿Usted conocía previamente la posición de David Martínez?
- La conocía perfectamente y coincide exactamente con lo que pienso yo. ¿Opa hostil? No premium, no way [sin prima, ni hablar]. Los financieros siempre están a favor de las operaciones de concentración, de cualquiera. David Martínez está enfadado porque el Gobierno ha impedido que las sinergias sean rápidas. Ha sido un gran consejero para mí durante todos estos años porque es una persona extremadamente inteligente. Me ha ayudado siempre muchísimo.
- David Martínez pide un precio competitivo. ¿Qué sería un precio competitivo para el consejo de Sabadell?
- No lo sé, pero a este precio no va [a la opa] ni el apuntador. La otra vez [cuando hubo un acercamiento amistoso al consejo, en abril de 2024] había una pequeña prima que ahora ni existe. Y desde entonces hasta ahora el banco ha cambiado. El perfil de beneficios es muy diferente del que había entonces. Ahora tienes un banco que gana 1.800-1.900 millones [anuales] y sin TSB, 1.700 millones. Sabadell ofrece un flujo de dividendos mejor que el flujo de dividendos que puede obtener con BBVA si tenemos en cuenta los 2.500 millones derivados de la venta de TSB. Las sinergias vendrán algún día, pero cuando haya fusión. Mientras tanto, suponiendo que la opa tenga éxito, Carlos Torres tendría que hablar conmigo y se crearía una especie de coexistencia más o menos pacífica con el nuevo accionista. Sabadell sería una filial de BBVA.
- ¿Qué prima de control consideraría adecuada el consejo de Sabadell?
- No lo sé. Las opas hostiles que triunfan ofrecen entre un 30% y un 40%. Una prima de control del 30% sería algo que nos parecería correcto como para considerarlo seriamente. Si eso pasara en esta oferta, nos reuniríamos otra vez y valoraríamos qué nos conviene hacer.
- ¿Y qué peso considera que debería tener Sabadell cuando se plantee el proyecto de fusión dentro de tres años?
- Un 20%.
- ¿Cómo de decisivo puede ser en esta opa el inversor minorista, teniendo en cuenta que tenía el 48% del capital justo antes de anunciarse?
- Habrá muchos que no irán, ni siquiera si BBVA sube el precio. ¿Un aumento del 10%? No, eso sería muy poco, porque solo serviría para eliminar la prima negativa y sería vender a precio de mercado. Los fondos de inversión miran por dónde va el viento y votan en consecuencia. Y hay un grupo de ellos que no acuden a ninguna opa, porque hasta que se canjean las acciones puede pasar un mes y no quieren asumir ese riesgo de iliquidez. A veces venden antes, no se sabe.
- ¿Y BlackRock, Vanguard, Norges Bank, Dimensional Fund…?
- Son institucionales que tienen casi todo indexado [siguen los índices bursátiles], con sus reglas de comportamiento y todo pasa por comités. No sabemos qué van a hacer.
- El hecho de que muchos de ellos, empezando por el propio BlackRock con un 7% de Sabadell, estén en el capital de los dos bancos, ¿cómo condiciona esta operación?
- No nos va a favor. Al accionista de Sabadell le corresponde solo el 13,6% de las sinergias [el peso que va a tener Sabadell en el banco fusionado, según la oferta de BBVA] de esta operación. Sin embargo, al que está en los dos bancos le da igual, porque lo que no le viene por un lado le viene por el otro.
- Usted tiene ocho millones de acciones y lleva 25 años presidiendo el banco. ¿Estaría abierto a vender?
- Siempre hay un precio en todas cosas.
«Todos los grandes se interesaron por TSB»
Sabadell dio un golpe de efecto importante el pasado junio al generar un dividendo extraordinario para sus accionistas de 0,50 céntimos (2.500 millones), una cifra jamás pagada por el banco, con la venta en apenas 15 días y a buen precio (1,5 veces más que su valor en libros) de su banco inglés TSB a Santander.
- ¿Cómo fue ese proceso?
- Hubo interés de todos los grandes, que es lo que no había pasado hasta entonces.
- La parte negativa es que se quedan sin la contribución de beneficios de TSB, que iba a ser muy alta ahora…
- Sí, pero son beneficios cíclicos y no queríamos poner más capital. Pensamos en su día incluso en fusionarlo con Santander UK, pero no tenía ningún sentido una participación minoritaria tampoco. Teníamos claro que, si vendíamos, tenía que ser en cash. Se dio la circunstancia de que Santander lo tenía tras la venta de Polonia.
- La plataforma tecnológica de TSB seguirá siendo de Sabadell. ¿Cúanto vale?
- Aquí sucede como con los cuadros. Es un mercado muy estrecho. ¿Cuántos bancos pueden tener interés en la plataforma? Todos los bancos en principio, porque es muy moderna, pero obliga a hacer una migración y muchos prefieren seguir con la que tienen, por más anticuada que sea, antes que instalar otra nueva. A lo mejor Santander podría comprarla, si percibe que es mejor que la suya porque va a utilizarla hasta que se cierre la transacción. O quizá Virgin Bank o Nationwide [su CEO dirigió antes TSB]. Tiene que ser alguien que la conozca y a quien le valga la pena salir de la suya.