Los nuevos términos de la oferta reducen el impacto en la solvencia, así que el banco tendrá hasta 4.375 millones de euros para repartir si triunfa su oferta.
BBVA tendrá más capacidad para incrementar a muy corto plazo la retribución a sus accionistas en forma de dividendos o recompras de acciones. Los nuevos términos de la opa hostil por Sabadell se lo permiten. El banco ha mejorado su propuesta, pero también ha retirado el efectivo para eliminar el golpe fiscal de quien acuda al canje y eso tiene un impacto directo positivo en su colchón de capital.
La entidad ofrece ahora cerca de 1.500 millones de euros más por Sabadell y eleva su apuesta hasta los 16.800 millones con un pago íntegro en acciones. Todos los números cambian a partir de ahí.
El consumo de capital también lo hace. Una opa exitosa restará entre 21 y 41 puntos básicos a la solvencia de máxima calidad (CET1) de BBVA y eso es menos que la horquilla de 34 a 49 puntos básicos de la propuesta anterior.
Más solvencia
La consecuencia directa es que el banco tendrá más solvencia que antes si la opa triunfa y que ha prometido repartir todo lo que exceda del 12% entre los accionistas. Con su 13,34% de CET1 actual, son 4.375 millones de euros los que le sobran para una aceptación del 100% y 3.601 millones en caso de que se quede en el 50%.
Ese es el dinero que se ha comprometido a devolver a los inversores y que es hasta 500 millones de euros superior que con la antigua proposición.
BBVA ha querido asegurarse de que su oferta es equilibrada para las dos partes: los accionistas de Sabadell y los suyos, según señalan fuentes cercanas a la entidad. La subida permite a los primeros acceder a un mejor precio y tener una porción mayor de BBVA si aceptan el canje, pero incluyendo también beneficios para los socios del banco opante.
Algunos grandes inversores de BBVA han expresado desde el principio sus recelos por los planes del banco, sobre todo al intentar la compra de Sabadell en máximos históricos y con la oposición frontal del Gobierno. Eso reduce las sinergias posibles y empeora el atractivo de la operación.
Lo demostraron en el parqué. BBVA cayó casi un 7% en Bolsa el día en el que confirmó su segundo acercamiento a Sabadell y otro tanto en la jornada en la que avanzó que lanzaría una opa hostil ante el rechazo de su contraparte.
Estrategia
BBVA ha intentado mitigar el impacto para ellos. Retirar la parte que abonaba en dinero contante y sonante tiene el efecto de eliminar el pago fiscal a los accionistas que acudan al canje, siempre que se supere el 50% del capital, pero también libera más de 630 millones de euros que estaban retenidos en la caja fuerte del banco a la espera de ser repartidos entre los aceptantes de la opa.
Esa cuantía se queda ahora en BBVA y refuerza su solvencia, lo que eleva su capacidad de distribuir el exceso de CET1 y mejora el escenario a corto plazo para sus accionistas.
No todo es positivo en la nueva propuesta. Ya sea en forma de dividendo extraordinario o de recompra de acciones, esos varios miles de millones en retribución añadida redundarán en beneficio de los actuales inversores de BBVA, pero también de los que se sumen de Sabadell. Y serán más porque el canje ha mejorado.
La antigua propuesta daba a los socios del banco rival un 13,6% del capital de BBVA posterior a la opa. Ahora es el 15,3%, así que se llevarán una parte mayor del pastel en el reparto.
Beneficio
BBVA también ha reconocido que el crecimiento del beneficio por acción para sus accionistas será algo peor que el previsto. La opa sigue suponiendo una mejora de este parámetro, insisten fuentes cercanas a la entidad. Sus inversores verán incrementarse las ganancias por título con la suma de Sabadell, añaden.
Pero antes la mejora era del 5% y ahora se sitúa en el 3%. Es una reducción que afectará al incremento de los dividendos futuros, ya que BBVA tiene una política concreta y acotada de dedicar a la retribución entre el 40% y el 50% de sus ganancias.
Los accionistas de Sabadell son los beneficiados. Según los cálculos del aspirante a nuevo dueño de su banco, su mejora del beneficio por acción si saltan en brazos de BBVA será del 41% con la nueva propuesta, cuando en la anterior se quedaba en el 25%.