La City cree que BBVA superará el 30% de Sabadell, pero no llegaría al 50%

Inversores y analistas anticipan que la aceptación sobrepasará el 30% en la primera etapa, que concluye el próximo viernes, ya que muy pocos minoristas venderán.

Inversores y analistas en la City de Londres prevén que la opa de BBVA sobre Sabadell se cierre esta semana, en su primera fase, con una aceptación de entre el 30% y el 50%, lo que permitirá al banco presidido por Carlos Torres continuar en su camino para hacerse con la entidad catalana. Todos apuntan a la incertidumbre del proceso, pero el consenso es generalizado: a falta cuatro días para que termine el plazo de aceptación -el próximo viernes-, BBVA no alcanzará el 50%.

La opa de BBVA sobre Sabadell es uno de los temas de conversación en los ambientes financieros de la capital británica por el tamaño de la operación, por el tiempo que se está prolongando, por su complejidad y por la cantidad de actores que están involucrados, además de la incertidumbre del resultado.

Ninguna de las fuentes consultadas considera que BBVA logrará a una aceptación del 50% del capital de Sabadell en primer término. «Nuestro escenario base es que BBVA conseguirá entre un 35% y un 45%, en la medida que no vemos una ventaja real para los inversores en vender sus títulos en el periodo voluntario si creen que habrá después una segunda opa», explica Benjamin Toms, analista de RBC.

El directivo de un banco europeo que pide anonimato da un 60% de posibilidades a que BBVA no llegue a la mitad de síes, aunque no descarta sorpresas. Para ello, echa mano de la calculadora. Del 41% de inversores minoristas, se prevé que solo un 3% acuda a la opa: la mayoría seguirá las indicaciones de sus gestores y del consejo de Sabadell, a lo que se añade el apego por motivos familiares y territoriales.

A ello hay que sumar la posición de Zurich (4,95%), contrario a la opa -ha comprado acciones en las últimas semanas- porque podría perder el 80% de su negocio en España si BBVA rompe la alianza que la firma suiza tiene con Sabadell en seguros. Además, Goldman Sachs y Morgan Stanley suman, de forma agregada, un 4,3%, aunque una de las dudas es qué parte son acciones propias y qué proporción, de terceros. Ambas entidades están asesorando a Sabadell. Otro factor es el golpe impositivo sobre las plusvalías si la aceptación no llega al 50%.

Arbitrajistas

Varias fuentes apuntan a los arbitrajistas como un elemento a favor de BBVA. Dimensional, por ejemplo, tiene un 3%. La entrada de firmas de este tipo -para aprovechar la prima- hasta el 7% o el 10% podría alterar el resultado. Estos movimientos pueden producirse hasta el último día. «En la compra de Terra por Telefónica tuvieron mucho peso en el resultado «, recuerda un inversor, que apunta que la subida del 10% en la oferta de BBVA ha sido clave para mejorar las expectativas de la opa. «Sin el alza, las opciones serían nulas», resume.

«BBVA no llegará al 50%, pero sí al 30% en la medida que los fondos sí se creen la fusión. Los fondos dirán que sí al final, con la mayor discreción posible. Y en la segunda opa puede haber una adhesión más importante, aunque llegar al 50% no es nada obvio», apunta otro inversor.

«El resultado es difícil de predecir, pero BBVA podría no superar el 50% en la oferta voluntaria que concluye este viernes», explica Rosalia Pinkney, analista sénior de crédito de Columbia Threadneedle Investments.

Por encima del 30%

Johann Scholtz, analista de Morningstar, piensa que BBVA «se quedará por encima del 30%, lo que abre la puerta a una segunda opa obligatoria». «Creemos -continúa- que BBVA no habría ido tan lejos sin el apoyo suficiente de los principales accionistas. Con un 35%-40%, podrían terminar de facto con el control del consejo».

Otro aspecto que se analiza en la City es la posible ampliación de capital de BBVA para sufragar la segunda opa -en metálico o en metálico y acciones-, en el caso de que los síes se queden entre el 30% y el 50%. «Torres dijo que la aceptación debería ser del 50% más una acción y rectificó; luego que no subiría el precio, y lo ha incrementado, y ahora afirma que no va a ampliar capital…», reflexiona una fuente que ve muy posible que BBVA tenga que acudir al mercado para recabar nuevos fondos, algo que los inversores «no querrían», afirma Benjamin Toms.

El anuncio de David Martínez -controla un 3,86% de Sabadell y es consejero del banco- de acudir a la opa tiene diferentes interpretaciones sobre su capacidad de arrastre. «Está dentro y es el primero que no se cree que la acción se vaya a mantener. Tiene un valor psicológico muy importante», razona un inversor. «Sí que cambia el panorama y puede favorecer que el retail venda», dice otro. «Es el único miembro del consejo que tiene capital de verdad, pero creo que su posición es oportunista», indica un banquero. El abogado de un despacho internacional le resta importancia por ser poco conocido entre el gran público en España: «Puede influir, pero es algo que se venía fraguando».