La fontanería de la oferta: BBVA ha contado con información diaria sobre sus apoyos y recibirá el cómputo final a la vez que la CNMV
En España, el resultado de las elecciones generales suele conocerse a las pocas horas de cerrar los colegios electorales, tras un sufragio de 25 millones de votos.
Las ofertas públicas de adquisición (opas) sobre empresas cotizadas españolas, sin embargo, mantienen el suspense sobre su desenlace durante mucho más tiempo. Es el caso de la formulada por BBVA sobre Sabadell: aunque ayer concluyó el plazo para que los alrededor de 200.000 accionistas del banco catalán acudieran o no a la operación, el nivel de apoyo no se conocerá oficialmente hasta el próximo 17 de octubre.
Las declaraciones de aceptación de la opa comenzaron ayer un proceloso viaje que les llevará desde la sucursal bancaria hasta el depositario de las acciones; de allí a la Sociedad Rectora de la Bolsa; y, finalmente, a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). En casi todas las fases, BBVA como oferente y agente de la oferta tiene un papel relevante, con acceso a la información casi al minuto.
Fuentes del sector explican que la complejidad proviene de la necesidad de chequear bien toda la documentación para evitar errores y de la propia operativa habitual de la «fontanería» de los mercados.
Primera ventanilla
Los accionistas de Sabadell que han acudido a la opa tenían dos opciones. Hacerlo a través de su entidad, siempre que sea miembro de Iberclear (el depositario central de acciones de la Bolsa española), o acudiendo a BBVA como agente de la oferta.
En caso de ir a través de BBVA, sin tener guardadas en este banco las acciones de Sabadell en este banco, el trámite se alarga. En este caso, la entidad que preside Carlos Torres debe pasar esas declaraciones a la Bolsa, que su vez las pasa a los respectivos depositarios para comprobar que los datos del accionista son correctos.
Cada día durante la oferta, los depositarios suman las aceptaciones recibidas directamente y las formuladas a través de BBVA -descontadas las revocaciones- y las comunican a la Bolsa. Además, también están obligados a pasarlas diariamente al propio banco oferente. El hombre clave que recibe estos datos es Alfonso Barandica, responsable del área de depósito de valores del banco.
La legislación permite a «los interesados» solicitar información a BBVA sobre las aceptaciones presentadas. La CNMV también puede solicitarlas a la Bolsa o al propio banco.
Cómputo final
Desde la fecha de aceptación de la opa por el accionista hasta su llegada a la Bolsa pueden pasar varias jornadas hábiles, en función de los citados trámites administrativos y de comprobación.
Por ello, una vez cerrado ayer el periodo de aceptación, la Bolsa ha dado un plazo que vence el próximo miércoles para que todos los depositarios le comuniquen los datos definitivos sobre la opa.
Según una «instrucción operativa» enviada por Bolsas y Mercados Españoles (BME) a los operadores del parqué, «las entidades participantes en Iberclear que hubieran recibido declaraciones de aceptación deberán remitir al departamento de emisoras de la Sociedad Rectora de Bolsa, antes de las 18 horas del 15 de octubre de 2025, las aceptaciones válidas de la oferta».
El proceso no acaba ahí. La Bolsa, «después de contrastar las declaraciones que se hayan presentado, comunicará a la CNMV y a BBVA, que actúa en representación de la sociedad oferente, el número final de valores correspondientes a las aceptaciones presentadas». Este anuncio al regulador y el banco podría producirse el 16 de octubre.
Un día después, el 17 de octubre, la CNMV ha dicho que prevé comunicar el resultado. Este organismo avisa de que que se trata de un «posible calendario».
La legislación da a la Bolsa cinco días hábiles desde el cierre del periodo de aceptación para calcular el resultado, y dos días más a la CNMV para confirmar el resultado.
Es decir, si las comprobaciones se alargan, BME podría tardar hasta el viernes 17 de octubre en concluir el escrutinio, y la CNMV dispondría entonces hasta el martes 21 de octubre para declarar el éxito o no de la opa.
Este escenario podría aflorar si se producen discrepancias entre BBVA y Sabadell, especialmente en el caso de accionistas con títulos depositados en el banco catalán que hayan utilizado a su rival como agente.
En principio, sin embargo, el calendario es el habitual en las opas españolas. En la de Applus, formulada en 2024, el periodo de aceptación se cerró el 15 de noviembre y el resultado se supo el 21.
Larga liquidación
En caso de que la opa sea exitosa -si BBVA logra más del 50% de apoyo o bien acepta comprar las acciones que acudan a la oferta aunque no llegue a ese nivel-, el proceso de pago también es largo, ya que podría durar hasta 14 días hábiles a contar desde el día del resultado de la opa.
Es decir, los accionistas de Sabadell podrían recibir sus nuevos títulos de BBVA alrededor del 6 de noviembre.
Esta tardanza se debe porque además de tramitar el cambio de propiedad de las acciones, BBVA debe ejecutar y escriturar la ampliación de capital de los nuevos títulos que utilizará como contraprestación.