Los expertos apuntan que BBVA valoró la acción de Sabadell en 3,39 euros cuando mejoró la oferta, un precio que incluye en diversas notas e incluso en el folleto final de opa.
Las posibilidades de que la operación de BBVA con Sabadell desemboque en una segunda opa han cobrado fuerza en el mercado en los últimos días.
El pasado 10 de octubre finalizó el periodo de aceptación de la oferta por Sabadell y la mayor parte de los analistas e inversores estiman que BBVA ha conseguido entre el 30% y el 50% del accionariado de Sabadell.
Ayer estas estimaciones cogieron más cuerpo después de que Sabadell informara al mercado de que BBVA ha logrado un 2,8% del capital de los minoritarios que tienen depositadas sus acciones en Sabadell. Esta cifra equivale al 1,1% del capital total del banco catalán.
Si la estimación del mercado respecto a que BBVA tiene entre el 30 % y el 50% del capital de Sabadell se cumple, el banco estaría obligado a plantearse si renuncia a la condición mínima de aceptación del 50% y la rebaja al 30%. En ese caso, debería lanzar una segunda opa por el resto de Sabadell que irremediablemente tendría contraprestación en efectivo al precio equitativo, como mínimo.
Cuál es ese precio equitativo es hasta la fecha la principal incógnita.
BBVA detalla en la versión final del folleto de opa que la fijación del hipotético segundo precio de opa se haría según lo previsto en el artículo 9.2e del Real Decreto 1066/2007 que rige las opas. Dicho artículo establece que cuando la adquisición deviene de un canje, el precio equitativo se calculará como la media ponderada de las cotizaciones en la fecha de adquisición. Es decir, cuando se produce la inscripción de los valores a nombre de los nuevos titulares.
La dirección de BBVA ya ha manifestado públicamente que solo lanzarán una segunda opa si es al mismo precio que la primera. Pero en Sabadell defienden que el precio de la segunda opa debería ser más elevado porque no puede considerarse equitativa una oferta que ya ha rechazado más de la mitad de su capital social.
La ley permite al banco comprador proponer a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) un precio que sea igual o superior al equitativo. BBVA no tendría límites para mejorar el precio de la potencial segunda opa.
Pero es el regulador del mercado de valores el que determina en última instancia si el precio propuesto es equitativo. En caso de no serlo, fijaría uno a su discreción que sería inamovible.
Fuentes del mercado explican que la CNMV podría utilizar como precio mínimo para la segunda opa los 3,39 euros a los que BBVA valoró la acción de Sabadell cuando mejoró el pasado 22 de septiembre un 10% la oferta, en caso de que la media ponderada del día de adquisición fuese inferior al precio inicial.
Esta cifra (3,39 euros por acción) es la que calculó Deloitte tras la mejora de la opa, que tiene como referencia la cotización en Bolsa de ambos bancos el pasado 16 de septiembre. Por eso BBVA valora a Sabadell en 3,39 euros por título en diversos anuncios y notas publicitarias, así como en el folleto final de opa, mencionando el informe elaborado por Deloitte.
Este precio representa una prima del 34,8% sobre la cotización de Sabadell al cierre del mercado de ayer.
Pago de los picos
Otra cifra relevante para los cálculos es la que resulte del pago de los picos sobrantes de acciones tras el canje. Se trata de los casos en los que el accionista que ha acudido al canje no tiene derecho a percibir una acción completa o por la parte sobrante de las acciones de Sabadell.
A partir del próximo viernes 17 de octubre, jornada en la que la CNMV revela el resultado de la opa, BBVA comenzará a abonar en efectivo el pago de esos picos y el precio se calculará en base a la media ponderada de las cotizaciones de las últimas 15 sesiones bursátiles.
BBVA puede comunicar si lanza otra opa el viernes
El próximo 17 de octubre la CNMV revelará el resultado final de la opa de BBVA sobre Banco Sabadell.
El regulador del mercado de valores ya adelantó la semana pasada que el viernes, además de publicar el resultado de la opa, dará a conocer «las decisiones que se deriven de ese resultado». Es decir, la CNMV publicará esa jornada los parámetros que ha seguido para determinar el precio equitativo de una eventual segunda opa, en caso de que BBVA haya obtenido entre el 30% y el 50% del capital de Sabadell.
Llegado el caso, el banco comprador tendría un máximo de 24 horas hábiles para decidir si renuncia a la condición mínima de aceptación del 50% y la rebaja hasta el 30%.
Podría tomar la decisión el lunes 21 de octubre, pero varios analistas creen que BBVA lo hará el mismo 17 de octubre para acortar tiempos.
El mercado descuenta que la entidad decidirá si lanza una segunda opa conociendo ya el precio equitativo.
Si BBVA supera el 50% del capital de Sabadell, declararía la opa exitosa y proseguiría con sus planes sobre Sabadell. La oferta se liquidaría el 29 de octubre.