Este año será el de mayor actividad del continente en más de una década por valor de las operaciones.
Sabadell superó la semana pasada una oferta de adquisición hostil de su rival más grande BBVA, poniendo fin a una encarnizada batalla de 18 meses. Esto debe resultar decepcionante para el presidente de la entidad, Carlos Torres, que había perseguido agresivamente la operación. Pero no todos los que lucharon a su lado deben desesperarse.
La visión más pesimista del caso, planteada por algunos aliados de Torres, es que los accionistas de Sabadell no solo han rechazado una buena operación para ellos mismos, sino que también han atrapado en el fuego cruzado a numerosas fusiones bancarias potenciales.
Después de todo, Europa necesita fusiones transfronterizas transformadoras para competir con los bancos de inversión estadounidenses y financiar grandes proyectos a largo plazo en toda la región. Pero si ni siquiera una simple fusión nacional puede superar la oposición política, ¿qué directivo bancario sería tan insensato como para intentarlo?
BBVA aprovechó estas preocupaciones durante su campaña y hubo indicios de que los responsables políticos en Bruselas estaban escuchando, ya que la Comisión Europea advirtió al Gobierno español por intentar interferir.
No es equivocado que Europa se beneficiaría de más operaciones. Pero esta operación fue desbaratada en última instancia por los accionistas, no por los políticos. Y aunque una fusión podría haber tenido sentido al precio adecuado, la realidad es que no habría beneficiado mucho al continente. El sector bancario español está muy concentrado y es bastante eficiente, y la mayor parte del resto del negocio de BBVA se centra en los mercados emergentes. Una operación difícilmente impulsaría la Mittelstand alemana ni mantendría alejados a los lobos de Wall Street.
Es cierto que el ruido en torno a este sonado fracaso podría provocar un escalofrío psicológico que vaya más allá de su impacto práctico. Pero el fracaso de BBVA no indica realmente la imposibilidad de completar una adquisición bancaria. Más bien, demuestra que es imprudente intentar adquirir una entidad financiera con una gran base de accionistas minoristas de forma hostil pagando solo una pequeña prima, especialmente durante unas tensas elecciones regionales.
Si se presta atención, las M&A en la banca europea avanzan en realidad a buen ritmo. Este año se perfila como el de mayor volumen de operaciones en más de una década, con más de 35.000 millones de euros en transacciones completadas o pendientes, según datos de LSEG y análisis de Lex. Se han cerrado operaciones multimillonarias en Alemania e Italia, así como algunas fusiones transfronterizas, como la adquisición de la entidad portuguesa Novo Banco por parte del grupo francés BPCE por 6.400 millones de euros y la venta de la filial polaca de Santander a la firma austriaca Erste Group por 7.000 millones de euros.
El cortejo unilateral de Commerzbank por parte de Unicredit demuestra que las grandes operaciones son extremadamente difíciles de cerrar, sobre todo cuando el consejo de administración de la empresa objetivo no se muestra dispuesto, pero no está claro que sean más difíciles que hace una semana. Y aunque avanzar dos pasos y retroceder uno puede no ser el ritmo de marcha más eficiente, al final se llega al mismo sitio.
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