Dealogic la considera una oferta fallida y no atribuirá los ingresos. Los asesores de Sabadell y BBVA blindaron los honorarios en todos los escenarios.
Goldman Sachs, Evercore y Morgan Stanley cerrarán uno de sus mejores años en España gracias a su papel como defensores de Sabadell en la opa hostil lanzada por BBVA, pero la satisfacción se quedará en su contabilidad interna, porque no habrá reflejo en los ránkings oficiales que miden la actividad de la banca de inversión.
Dealogic es el notario mayor y no atribuirá ni un euro a los bancos asesores de Sabadell en las famosas league tables en las que todos compiten por quedar primeros. Tampoco a los de BBVA. No es un problema de la operación ni de los que han intervenido en ella, sino que se debe a los criterios de cómputo que sigue la firma de análisis para las transacciones de fusiones y adquisiciones (M&A, por sus siglas en inglés).
Dealogic ha preferido no comentar la operación por su política de no referirse nunca a transacciones individuales, pero señala que se aplica el criterio general. «Dado que la operación se ha retirado, no hay ninguna atribución de comisiones«, afirma.
Oferta retirada
La realidad es que BBVA ha retirado su opa hostil, ya que estaba condicionada a llegar a más del 50% de los derechos de voto de Sabadell, con la posibilidad de eliminar esta cláusula si la cifra final rebasaba el 30%. La aceptación se quedó en el 25,47%, así que se trata de una operación fallida.
Fuentes financieras explican que los criterios de Dealogic proceden de las operaciones más tradicionales de M&A, donde es normal que los bancos de inversión no cobren o se lleven solo una pequeña comisión básica cuando la transacción no sale adelante.
Pero añaden que las opas hostiles son diferentes, hasta el punto de que los grandes bancos de inversión de Wall Street llevan años fichando y reforzando sus plantillas para crear equipos especializados en la defensa de compañías atacadas, ya sea por ofertas de compra no solicitadas o por inversores activistas.
Evercore, Goldman Sachs, JPMorgan y Morgan Stanley son los cuatro bancos de inversión con más volumen asesorado en operaciones de defensa en todo el mundo y eso ha motivado en buena parte que los cuatro hayan sido protagonistas de la opa BBVA-Sabadell.
Para los equipos especializados en repeler ataques, el triunfo es que el adversario fracase. Cobran comisiones millonarias por ello. Es lo que han conseguido Goldman Sachs, Evercore y Morgan Stanley con la opa de BBVA y serán remunerados por Sabadell con más generosidad precisamente porque han logrado que la compra no vaya adelante.
«Dealogic terminará cambiando su criterio antes o después, porque en estos casos no refleja la realidad», señalan fuentes de la banca de inversión.
Hasta los 17.000 millones
El impacto en el ránking de la retirada de la opa será relevante. BBVA comenzó valorando Sabadell en poco más de 12.000 millones de euros cuando lanzó la oferta en mayo del año pasado, pero la operación ha terminado con una tasación de 17.000 millones por la subida bursátil de ambas entidades y porque BBVA mejoró la propuesta en la recta final. «Eso debería contabilizarse también como éxito de los bancos de la defensa», añaden estas fuentes.
Sobre todo, porque en este tipo de operaciones los contratos que se firman son especiales e incluyen cláusulas más allá de las ordinarias. Fuentes financieras aseguran que así ha sucedido en la opa bancaria española, donde los principales asesores de un lado y de otro blindaron sus ingresos fuera cual fuera el desenlace.
No solo Goldman Sachs, Evercore y Morgan Stanley se llenarán los bolsillos por su trabajo en la opa, sino que los bancos de inversión que han trabajado para BBVA también lo harán, al menos JPMorgan y UBS, y en menor medida Rothschild y Mediobanca.
Todos ellos habían negociado una comisión fija por su trabajo independiente del resultado. Eso sí, también había un pago variable por satisfacción. Fuentes financieras aseguran que será más alto para los bancos de Sabadell que para los de BBVA dado el desenlace de la batalla.