El máximo órgano de administración de Sabadell publica tres metodologías distintas que muestran que el valor de la acción es como mínimo un 25% mayor que la opa.
El consejo de administración de Sabadell ha argumentado de tres maneras distintas cómo, según su criterio y el de sus asesores financieros, la oferta de BBVA, que contempla un precio implícito de 3,04 euros por acción, infravalora el banco. Así lo refleja en su respuesta formal a la opa, remitida el pasado viernes al mercado.
Los responsables de la entidad han elaborado tres cálculos con metodologías distintas que, a su juicio, muestran hasta qué punto el precio ofrecido es insuficiente. Son argumentos que van todavía más allá del actual precio en Bolsa (3,34 euros al cierre de ayer), que implica una prima negativa de alrededor de un 11%.
En el primer cálculo, el consejo de Sabadell opina que la oferta de BBVA infravalora «fundamentalmente» el banco como entidad en solitario si se lo compara con otras competidoras que operan en el mercado español en función de la ratio entre precio y beneficio.
Siguiendo este criterio, cada acción de Sabadell tendría un valor implícito de 3,8 euros, situándose un 25% por encima de los 3,04 euros de la opa y superando también de los 3,38 euros a los que cerró la cotización bursátil el pasado viernes.
Valor tangible
En la segunda metodología, los consejeros de Sabadell calculan cuánto valdría el banco en función de su precio implícito sobre el valor contable tangible según su nivel de rentabilidad.
La oferta de BBVA conlleva una ratio de precio sobre contable valor tangible de 1,28 veces. En cambio, las estimaciones del consejo de Sabadell, a partir de sus proyecciones de negocio futuro, implican una ratio de 1,84 veces.
Esta variación supone que Sabadell valdría 4,2 euros por acción, según las estimaciones reflejadas en la respuesta del consejo.
Modelo estandarizado
El tercer método de cálculo consiste en un modelo estandarizado de valoración financiera conocido como GGM (siglas de Gordon Growth Model), que estima un rango de precios a partir de la combinación de distintas variables, como el coste del capital y el valor implícito de los recursos propios, entre otras.
El resultado de esta metodología arroja un rango que oscila entre 3,8 y 4,1 euros por acción. Es decir, que la oferta de BBVA tendría que mejorar entre un 25% y un 35% para ajustarse a lo que el consejo considera que es una valoración adecuada en el momento actual.
El presidente de Sabadell, Josep Oliu, explicó en una entrevista publicada el pasado lunes por EXPANSIÓN que el consejo de administración reconsideraría su actual postura sobre la opa en el caso de que BBVA presentase una oferta con una prima de al menos un 30%, valorando la toma de control de la entidad vallesana.
El banco de inversión Alantra ha publicado un reciente informe en el que sus analistas consideran que Sabadell tiene un precio objetivo de 3,90 euros por acción.