Las primas de riesgo en mínimos impulsan las colocaciones de las dos entidades y de toda la banca española, que marca récord en 2025 con 7.000 millones vendidos.
La banca española ha apelado como nunca en 2025 a su deuda con más riesgo y hay dos entidades que han sido las impulsoras. BBVA y CaixaBank han aprovechado el buen momento del mercado para cargarse de bonos contingentes convertibles (conocidos como CoCos o AT1), reforzar su capital y marcar récord histórico de emisiones.
Los inversores se lo han puesto en bandeja. Las primas de riesgo que exigen los compradores sobre los tipos de interés (spreads o diferenciales) están en mínimos de todos los tiempos, así que los bancos no se lo han pensado dos veces. No solo han cubierto sus necesidades para 2025, sino que han anticipado las refinanciaciones de 2026, aseguran fuentes financieras.
BBVA ha apostado por partida doble y se ha hecho con 1.965 millones de euros en total a lo largo del año. Es su máximo histórico anual y eso que BBVA fue el inventor de los CoCos, el primer banco que se atrevió a emitirlos en la primavera de 2013 y que inauguró para el sector europeo este tipo de deuda que computa como capital Tier 1 Adicional, cuyos cupones pueden impagarse y que absorbe pérdidas por delante de los demás bonos en caso de tropiezo.
Los más caros
Solo las acciones constituyen un capital de mejor calidad y eso hace de los CoCos la deuda más cara de emitir, porque los inversores piden altos intereses para compensar el riesgo. En 2025 esta prima se ha estrechado a niveles nunca vistos y BBVA no ha querido dejar pasar la oportunidad.
Tampoco lo ha hecho CaixaBank. Tiene dos emisiones en su casillero de 2025 que suman 1.500 millones. Eso supera los 1.250 millones de 2018, su anterior récord, y supone un alza del 100% sobre 2024, aunque en este último caso también gana BBVA, que ha emitido un 162% más de CoCos.
Santander está en el otro extremo. Ha emitido los mismos 1.500 millones que CaixaBank, pero en su caso es una bajada del 48% sobre 2024 y el mínimo desde 2022, cuando la subida de tipos tras la pandemia del Covid y el impacto de la invasión rusa de Ucrania dejaron a cero el contador de los CoCos españoles.
Esta deuda nunca ha sido del agrado de Santander, al que no le gusta el coste extra que acarrea incluso cuando los precios son los más atractivos de los últimos tiempos, según señalan fuentes financieras. El banco tiene una estrategia de optimización de capital que le ha permitido reducir este año sus necesidades de emitir de capital y no ha dudado en aferrarse a ello para pisar el freno.
El más activo
Eso no impide que Santander sea el banco más activo en CoCos por volumen acumulado desde la creación de este instrumento. Ha vendido más de 19.350 millones en el mercado en tres lustros, con 2014 y los 4.285 millones que colocó en solo doce meses como año cumbre. BBVA lleva 14.200 millones y CaixaBank, 6.750 millones.
Sabadell también es una pieza fija en la emisión de CoCos y en 2025 ha contribuido con 1.000 millones al volumen global. Bankinter ha puesto otros 500 millones y la misma cantidad ha colocado Abanca.
La suma total para la banca española es de 6.965 millones de euros que convierten el año en el mejor de la historia. La subida es del 59% sobre el ejercicio anterior y la cifra final supera el anterior récord de 6.410 millones registrado en 2023.
La tendencia se repite a lo largo de Europa. Ha habido 79 emisiones en 2025 por una cuantía conjunta de 53.000 millones de euros, según los datos de CreditSights. España es responsable de más del 13% de un volumen que lleva el parque total de CoCos con vida en el mercado hasta los 222.000 millones.
Más de 100 bancos de 24 países europeos con 331 emisiones en ocho divisas diferentes contribuyen a ello.
BBVA liquida sus compromisos para 2026
BBVA ha limpiado de obligaciones su calendario de 2026. Acaba de anunciar que utilizará la munición en CoCos recaudada este año para amortizar en la primera ventana la emisión de 1.000 millones que vence en enero. El banco se une a Santander, que también amortizará su colocación de 1.500 millones en CoCos del mismo mes, y a CaixaBank, que ya ha recomprado la mayor parte de la suya de marzo. Le quedan 248,4 millones.