El fracaso de la opa de BBVA sobre Banco Sabadell tuvo anoche su primera reacción en Wall Street, lo que hace presagiar cuál puede ser el comportamiento de las acciones en España hoy. Los ADR de BBVA (un ADR equivale a una acción, en dólares) subieron el 6,68%, su mayor alza desde julio, hasta los 19,49 dólares (16,68 euros). El volumen de negociación multiplicó por seis el del día anterior. Los ADR de Sabadell se anotaron el 3,92%.
Los analistas creen que BBVA reaccionará hoy al alza en su cotización en España porque el banco evita tener que ampliar capital en caso de que hubiese habido una segunda opa. Además, va a ser muy agresivo con la política de retribución a los accionistas y los riesgos derivados de la operación estaban frenando a algunos inversores a tomar posiciones en un banco que cotiza con múltiplos atractivos.
«Las acciones de BBVA deberían reaccionar bien al fracaso de la opa porque se elimina el riesgo de una ampliación de capital para financiar una posible opa. Al final es excedente de capital que tiene para repartir en dividendos. Por eso, la cotización, que ha estado rezagada respecto al resto del sector debería reaccionar bien», comenta Nuria Álvarez, de Renta 4.
«El riesgo de ejecución se había vuelto muy elevado por la posible ampliación de capital en el horizonte. Este hecho lo va a valorar bien el mercado», señala Marisa Mazo, experta para el sector financiero de GVC Gaeco Valores. Mazo señala incluso que los títulos «podrían volar» si los inversores se centran además en la «agresiva política de dividendos».
BBVA retomará de forma inmediata su plan de retribución al accionista. Además de iniciar una recompra de acciones a final de mes y pagar el mayor dividendo a cuenta de su historia el 7 de noviembre, ha pedido autorización al Banco Central Europeo para poner en marcha «una significativa recompra de acciones adicional», según detalló ayer el banco. «Y hay que recordar que va a repartir todo el exceso de capital que sobrepase el 12%, y ahora está en el 13%. Por otro lado, los objetivos hasta 2028 son muy buenos», añade Mazo.
El bróker XTB daba una probabilidad del 10% a que BBVA se quedase por debajo del 30% de aceptación, pero se abre «una posibilidad muy atractiva para el accionariado de BBVA», explica su analista Javier Cabrera. XTB cree que las acciones pueden subir entre un 5% y un 10%, con el nuevo escenario. Eso sí, Cabrera pone el punto de mira en el presidente de BBVA, Carlos Torres: «Su reputación podría verse dañada frente a sus accionistas por la cantidad de recursos destinados para finalmente no tener éxito, además de sus continuas declaraciones de éxito del proceso».
Más a largo plazo, los analistas ponen sobre la mesa qué hará BBVA para crecer en el mercado español y disminuir su peso en emergentes. Se trata de un hecho que los inversores también tendrán en cuenta.
Reacción de Sabadell
Los expertos tienen más dudas con la reacción de los títulos de Sabadell. Entienden que puede haber ventas por parte de los inversores que estaban a la espera de una segunda opa, es decir, los fondos de arbitraje (conocidos como oportunistas), pero el escenario a largo plazo para el banco permanecería intacto.
Rafael Alonso, experto de Bankinter de banca, defiende esta tesis, pero cree que a medio plazo recuperará el tono alcista porque, en su opinión, tiene recorrido hasta los 3,75 euros por acción «y además cuenta con los atractivos dividendos para cobrar, sobre todo el extraordinario de 2.500 millones por la venta de TSB [Son 0,5 euros por título]».
«Pese a su importante revalorización [gana un 72% en 2025] se trata de un banco que no está caro, cotiza a nueve veces su PER [ratio precio/beneficio], y su estrategia a largo plazo está clara. No debería afectarle el resultado. Puede que tenga más volatilidad y oscilaciones que BBVA, pero nada destacable», considera Mazo. Coincide con esta apreciación Ignacio Cantos, socio de Atl Capital.
XTB sí espera una reacción negativa que, para las próximas sesiones, podría oscilar entre el -5% y el -10%. «Si las caídas se aceleran, podría causar cierto descontento entre sus accionistas y se pondría el foco en su presentación de resultados del 13 de noviembre, donde, si las cifras decepcionan se podría achacar a la directiva haber puesto tanto ahínco en rechazar la opa», esgrime Cabrera.
Para Álvarez, de Renta 4, Sabadell «debería corregir porque había inversores que han jugado a una segunda opa a un precio mayor. Por eso, la reacción a corto plazo podría ser mala».
Situación de las acciones
Las acciones de BBVA cerraron ayer con una caída del 1,23%, hasta los 15,715 euros, mientras que las de Banco Sabadell ascendieron el 0,09%, hasta los 3,229 euros. Fue la última sesión antes de conocerse el resultado de la operación. Las acciones de ambas entidades registraron volatilidad a lo largo del día, lo que provocó que la teórica prima de la operación volviese al terreno negativo durante unos minutos. La prima recuperó el signo positivo el 22 de septiembre, cuando BBVA modificó el folleto de la operación para mejorar la oferta de canje. Con todo, terminó ayer en el 0,6%, frente al mínimo del -14,5% que registró a finales de julio y al 30% inicial de finales de abril, cuando BBVA confirmó su interés de comprar Banco Sabadell. La tesis del banco de origen vasco pasaba porque la prima rondaría el 0% cuando finalizase la operación, algo que sí ha sucedido. Para BBVA sería la muestra de que los títulos de Banco Sabadell se habrían ajustado a su valoración del banco y la opa se traduciría en la toma de control de la entidad.
Los títulos de la entidad vasellana ofrecen una rentabilidad total desde finales de abril de 2024 del 106,99% y los de BBVA se anotan el 54,3% en el mismo periodo. «Esa diferencia se explica también por la opa, sobre todo en los últimos meses, tenía bloqueada la evolución de las acciones de BBVA», a juicio de Mazo. La banca española sube de media el 78% en el mismo periodo. BBVA es el que menos sube desde entonces y lidera las alzas Unicaja, con un 113,76%. En 2025, BBVA es el más rezagado, con una revalorización del 66,26%, mientras que Sabadell sube el 72,03%.