Las jornadas del XVI Encuentro Financiero EXPANSIÓN-KPMG celebradas esta semana han evidenciado el abismo entre las previsiones de BBVA y Sabadell sobre el éxito de la opa. La primera asegura que cuenta con una aceptación superior al 50%, y la segunda ve difícil que se alcance el 30%, lo que daría pie a una segunda oferta.
El CEO de BBVA, Onur Genç, detalló que los «inversores institucionales activos» controlan alrededor del 30% del capital de Sabadell, aunque matizó que este porcentaje se está elevando los últimos días por la toma de posición de fondos de arbitraje. «Todos ellos han asegurado que acudirán a la opa», señaló el banquero.
Sobre los inversores pasivos, que suponen un 20% del capital, los cálculos del ejecutivo de BBVA indican que acudirán como mínimo con un 50% de su participación. Estos fondos replican índices bursátiles y por tanto tienen en cartera a Sabadell. En el contexto de la opa, ellos acudirán «con lo que esperan que será el porcentaje de aceptación final», según Genç, quien considera que esta tipología de inversor suele tener un «sesgo positivo» en las expectativas de aceptación «porque si se quedan cortos, luego tendrían que vender en el mercado, lo que no les gusta».
Donde BBVA reconoce más incertidumbre es en el segmento minorista. Aunque espera adhesiones tras la decisión del inversor mexicano David Martínez de acudir a la opa con su 3,86% del capital. Genç dijo que el 40% de los accionistas de Sabadell que tienen depositadas sus participaciones en BBVA (el 2% del capital) han acudido ya a la opa. «Si sumas todo esto, da más de un 50%», concluye Genç.
Las cuentas de Sabadell
Los responsables de Sabadell segmentan a sus accionistas de la misma manera, pero sus cálculos son muy distintos. Sus cuentas dicen que es posible que finalmente acuda a la opa entre el 30% y el 50%.
El CEO de Sabadell, César González-Bueno, estima que los accionistas minoritarios controlan hasta un 42% del capital. El 80% tienen sus acciones depositadas en Sabadell y según los datos del banco del pasado lunes, hasta ese momento había acudido al canje el 1%.
Los ejecutivos de Sabadell calculan que otro 33% del capital está en manos de grandes fondos y hedge fund, y que «como mucho» un 15% acudirá a la opa y que, en todo caso, no lo harán con toda su participación.
Los CEO de Sabadell y de BBVA coinciden en la metodología para contabilizar la actividad de los fondos pasivos o indexados, pero difieren en el resultado: según Sabadell, apenas acudirá un 30%.
Las proyecciones de unos y otros contrastan con los cálculos de probabilidades de los bancos de inversión y otros analistas, que consideran que el escenario más probable pasa por un aceptación definitiva que oscile entre el 30% y el 50%.