La prima de riesgo se disparó 500 puntos básicos en la crisis financiera y 300 en el Covid. Los CoCos de la banca y la deuda ‘high yield’ se llevan la peor parte del impacto por la guerra de los aranceles.
El mercado de bonos resiste abierto, pero los grandes bancos estadounidenses son casi los únicos que se están atreviendo a desafiar con sus emisiones de deuda la tempestad provocada por la guerra arancelaria de Donald Trump. En el resto del mundo predomina la prudencia a la espera de ver hasta dónde pueden escalar los costes de financiación corporativos.
Cualquier emisión sale ahora más cara que antes de las turbulencias. Ningún instrumento se ha salvado, pero en Europa hay dos que se llevan la peor parte: los bonos contingentes convertibles de la banca (CoCos o AT1) y la deuda de las empresas más endeudadas (high yield, con un ráting de BB+ hacia abajo).
La prima de riesgo (el diferencial a sumar al tipo de interés de referencia del mercado) de los CoCos se ha disparado 64 puntos básicos en abril, mientras que los bonos high yield lo hacen 59 puntos básicos en el mes y 76 en lo que va de año, según los datos de la firma de análisis CreditSights.
Del paraíso a las turbulencias
La subida es vertical, pero el punto de partida no podía ser mejor. Fuentes financieras señalan que el mercado de deuda ha vivido en el paraíso los dos últimos años, con las primas en niveles históricamente bajos y un apetito comprador que permitió costes de financiación muy atractivos incluso antes de que el Banco Central Europeo (BCE) comenzara a bajar los tipos.
«Los diferenciales de crédito habían descontado muchas buenas noticias con poco margen para una sorpresa negativa«, resume la gestora británica de fondos M&G. Esta situación amplificó «la magnitud de los movimientos» cuando Trump abrió la caja de Pandora el 2 de abril, añade la firma, pero también ha permitido que los costes de emitir no sean todavía prohibitivos.
Lo que está en las alturas es la volatilidad. «Se ha pasado por alto lo mucho que han oscilado los diferenciales casi a diario«, destaca Bank of America. «Las primas de riesgo en telecomunicaciones y tecnología se han movido más en la sacudida de este mes que en cualquier momento durante la pandemia Covid», añade.
El resultado de esta incertidumbre es que las horquillas entre los precios de compra y venta se han ensanchado, remarca la entidad estadounidense, sin que nadie sepa todavía cuál es el destino final de los costes de financiación.
CreditSights ha rescatado los movimientos de las últimas turbulencias en busca de orientación. Por dañino que haya sido el vendaval, las primas de riesgo están actualmente en mucha mejor forma que en el pasado. «Por ahora», recalca la firma de análisis.
Hasta 2.000 puntos para el ‘high yield’
Lo peor sin paliativos fue la crisis financiera. Los diferenciales de crédito de la deuda más solvente de las empresas estadounidenses se han encarecido unos 40 puntos básicos y cerca de 190 para el high yield desde el punto más bajo de la euforia tras la elección de Trump como nuevo presidente de Estados Unidos hasta el más alto de la crisis actual. La subida tras la caída de Lehman Brothers en 2008 fue de más de 500 puntos básicos y de casi 2.000, respectivamente.
El Covid fue la otra gran prueba para los costes de financiación. Fueron 300 puntos básicos más para la deuda solvente y casi 1.000 para la de empresas endeudadas.
El resto de las zozobras han sido más comedidas. La más reciente ha sido la crisis de la inflación tras la pandemia, con la consiguiente subida de tipos de los bancos centrales, que se saldó con menos de 100 puntos básicos de encarecimiento para las compañías con mejor ráting y de 300 para las que lo tienen peor.
También se recuerda la primera guerra arancelaria de Trump, entre 2018 y 2019. La subida entonces fue de 75 puntos básicos para los mejores bonos y de 225 para los menos buenos. CreditSights cree que ahora puede ser peor, pero todo depende de hasta dónde quiera tensar la cuerda el presidente de Estados Unidos.