El discurso de Powell el viernes en la cumbre de la Reserva Federal en Jackson Hole (Wyoming),siempre es un momento crucial. Este año, el presidente del banco central sube al podio bajo duras críticas, enfrentándose a feroces ataques de Donald Trump y a una creciente insurgencia dentro de su propia institución.
Trump ha atacado durante meses a Powell , llamándolo «mula testaruda» y «tonto» por negarse a reducir los costes de endeudamiento este año preocupado por el impacto de los aranceles en la inflación.
Ahora, casi seis meses antes de lo previsto, Trump tiene la oportunidad de sembrar más discordia dentro del banco al elegir a un leal para cubrir un asiento vacío en el directorio de la Reserva Federal.
Stephen Miran, el economista elegido por Trump para reemplazar a Adriana Kugler tras su abrupta salida del consejo de política monetaria de la Fed, respalda las propuestas de Trump de recortar los tipos de interés. También impulsa una reforma de la gobernanza de la Fed que otorgaría a los presidentes la facultad de destituir a figuras como Powell a voluntad.
«Miran no es alguien que se deje envolver ni abrumar por las tradiciones de la Fed», afirmó Steven Blitz, economista jefe para EEUU de TS Lombard. «Será el agente provocador que represente a Trump en el FOMC. Y no se andará con rodeos».
Esto hará que el trabajo de Powell en Wyoming el viernes, cuando los mercados analizarán cada palabra de su discurso, sea más complicado de lo normal.
Gennadiy Goldberg, estratega jefe de tasas de TD Securities, dice que el mercado espera una pequeña confirmación de Powell el viernes sobre si está dispuesto a recortar los tipos.
Pero Miran no es el único problema de Powell.
Christopher Waller y Michelle Bowman, dos gobernadores de la Reserva Federal que figuraron en la lista de 11 personas del Tesoro para suceder a Powell en mayo, discreparon y respaldaron los recortes en la votación del banco central en julio.
Suponiendo que Miran sea confirmado por el Senado a tiempo para la reunión de la Fed del 16 y 17 de septiembre, dejaría a Powell frente a tres disidentes dentro de su propia junta de siete miembros.
El último cisma de esa magnitud fue en 1988.
Los datos económicos mixtos de EE UU se suman al dilema de Powell en su intento de equilibrar los mandatos duales de la Fed: máximo empleo y precios estables.
Los amplios aranceles que Trump ha impuesto a sus socios comerciales aún no han producido el aumento de la inflación observado durante el mandato de Joe Biden en la Casa Blanca, pero han nublado el panorama lo suficiente como para que los responsables de los tipos se pregunten si tienen margen para recortar.
Los inversores se entusiasmaron con una cifra relativamente favorable del IPC la semana pasada, lo que les permitió descontar un recorte de al menos un cuarto de punto porcentual a mediados de septiembre. Sin embargo, los expertos consideran que la votación de la Fed del próximo mes será muy reñida .
Torsten Sløk, economista jefe de Apollo Global Management, cree que los aranceles han creado «un impulso estanflacionario» que ha complicado «drásticamente» el trabajo de la Fed.
Algunos observadores de la Fed dicen que la opinión de Powell dependerá de si sigue centrado en la tasa de desempleo como principal indicador de la salud del mercado laboral estadounidense.
La tasa, del 4,2% sigue siendo baja, lo que sugiere que la fuerte desaceleración en la contratación este verano podría deberse a una caída en la inmigración, que el banco central puede hacer poco para contrarrestar.
Marc Giannoni, economista jefe de Barclays para EE UU, dice que «Powell advirtió [tras la reunión de julio] de que las nóminas podrían estar cerca de cero; también afirmó que la tasa de desempleo podría no aumentar mucho debido a factores relacionados con la oferta. Las apuestas por un recorte en septiembre han bajado en los últimos días a una probabilidad del 85% debido al informe del IPP y a los comentarios de los funcionarios de la Fed que han moderado las expectativas.
Sin embargo, los moderados argumentan que, con un rango del 4,25% al 4,5%, el rango de referencia de la Fed se mantiene en territorio «restrictivo», lo que limita el crecimiento en un momento en que el mercado laboral estadounidense podría estar en recuperación y la economía muestra signos de desaceleración. Más datos negativos sobre el empleo aumentarían la posibilidad de que figuras como Waller respalden un recorte drástico de 0,5 puntos porcentuales, en línea con el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, que pide tomar medidas más enérgicas.
Mientras tanto, las demandas de Trump siguen siendo extremas: quiere reducir los tipos al 1 %, afirmando que esto le ahorraría al gobierno cientos de miles de millones de dólares en pagos de deuda.
La gran pregunta para Miran es cómo podría seguir impulsando recortes de tipos tan drásticos y, al mismo tiempo, proyectar credibilidad. En abril, tuvo dificultades para tranquilizar a los inversores durante una explosión del mercado tras el inicio de la guerra comercial de Trump, y antes escribió sobre las ventajas de devaluar el dólar y el llamado acuerdo de Mar-a-Lago para realinear la economía global.
«Él está allí para intentar ver hasta dónde puede cambiar la ‘ventana de Overton’ de la Fed», dijo Derek Tang, de LH Meyer, refiriéndose al concepto que describe el rango de ideas consideradas aceptables en el discurso público.
Miran, ahora presidente del Consejo de Asesores Económicos, no asistirá a Jackson Hole, aunque sus compañeros del consejo, Pierre Yared y Aaron Hedlund, sí estarán allí.
Ed Glaeser, quien enseñó microeconomía a Miran en su primer semestre en Harvard, esperaba que su ex alumno se hiciera eco de los pedidos del presidente de recortar las tasas, pero minimizó el grado en el que sería una fuerza disruptiva dentro de la Fed. «Escuchará a sus colegas y hará todo lo posible por ser un miembro responsable de este grupo».
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