En un evento celebrado este año para conmemorar el nuevo acuerdo de patrocinio de UniCredit con el equipo Ferrari de Fórmula 1, el CEO del banco, Andrea Orcel, trazó paralelismos entre ambas compañías.
«Son dos marcas que nacieron en Italia con el sueño de crear algo más global. En el caso de Ferrari, verdaderamente global. Y en el caso de UniCredit, paneuropeo», declaró Orcel.
Sin embargo, sus ambiciones en lo que respecta a UniCredit se están viendo frustradas. La oposición alemana a la adquisición de Commerzbank por parte de la entidad italiana ha obligado a Orcel a suspender los planes de compra. Además, Roma utilizó poderes extraordinarios para bloquear su intento de hacerse con su rival milanés, el Banco BPM.
Estos contratiempos suscitan dudas sobre si Orcel, un negociador implacable con fama de ser inflexible, se conformará con dirigir UniCredit en su forma actual, y si el banquero de fusiones y adquisiciones más conocido de Europa ha cometido errores de cálculo en lo que debería haber sido su terreno habitual.
El ejecutivo se aferra a su ambición de convertir el banco en una potencia regional. De hecho, en declaraciones a Financial Times, aseguró que «cuando se habla del sueño de que Europa tenga grandes bancos paneuropeos, seríamos los primeros en conseguirlo».
Pero ahora que sus dos principales objetivos han quedado descartados, analistas, inversores y rivales se preguntan cuál será el próximo movimiento del banco más valioso de Italia.
Hace menos de un año, UniCredit creía que su plan para cerrar estas dos operaciones transformadoras seguía en pie, ya que pretendía integrar completamente BPM antes de junio de 2026, antes de lanzar su ofensiva sobre Commerzbank, según fuentes cercanas al asunto.
Pero el Gobierno de la primera ministra italiana, Giorgia Meloni, hizo uso de sus competencias — introducidas para supervisar las adquisiciones extranjeras de activos estratégicos— para bloquear la operación con BPM.
Mientras que UniCredit acumuló rápidamente una participación del 29% en Commerzbank mediante la compra de acciones y operaciones con derivados, la oposición del consejo de administración del banco alemán y de Berlín —así como un aumento en el valor de mercado de Commerzbank— lo ha obligado a esperar hasta 2027 para decidir sobre la adquisición total. Los críticos argumentan que el experimentado negociador Orcel no supo interpretar el clima político.
«Los bancos son activos soberanos y activos importantes para un país. Es imposible imponerse si un Gobierno no está de acuerdo. Quiso seguir adelante sin tener en cuenta las sensibilidades locales, que son importantes. Interpretó mal el contexto político», asegura un alto ejecutivo bancario europeo.
Otro experimentado banquero de fusiones y adquisiciones fue más directo, asegurando que el director de UniCredit «podría haber cerrado estos acuerdos si hubiera sido más conciliador y menos arrogante». Orcel discrepa y sostiene que Berlín apoyó el plan de UniCredit —que ya tiene presencia en Alemania a través de su filial HypoVereinsbank— para adquirir una participación en Commerzbank.
Mientras tanto, un análisis posterior realizado por el consejo de administración de UniCredit concluyó que las maniobras políticas del gobierno italiano tras la decisión del banco sobre BPM hicieron prácticamente imposible el éxito de la oferta.
«No esperábamos esta férrea oposición política en torno a BPM, dada la lógica de la transacción, ni la forma en que se acabó haciendo uso del poder de negociación», declaró Orcel.
A pesar de los obstáculos en las fusiones y adquisiciones, accionistas y analistas mantienen una perspectiva alcista sobre UniCredit. Desde que Orcel asumió el cargo en abril de 2021, el precio de sus acciones ha aumentado casi un 650%, superando a sus principales competidores europeos durante el mismo período.
Las acciones han subido dos tercios este año, y los analistas prevén un mayor potencial de crecimiento a pesar de las dificultades. De los 23 analistas que siguen a la compañía, solo dos le asignan a UniCredit una calificación negativa, según Bloomberg.
Andrew Coombs, analista de Citigroup, afirmó que la evolución de UniCredit ha mejorado significativamente mediante medidas como una sólida disciplina de costos, y que factores como las bajas provisiones para créditos, el aumento de los ingresos por comisiones y una eficiente asignación de capital deberían impulsar una mayor mejora en la rentabilidad.
Sin embargo, el impulso a los beneficios por intereses de los bancos europeos —la diferencia entre los intereses que los bancos reciben de los prestatarios y los que pagan a los depositantes— derivado de los tipos de interés más altos de los últimos años está empezando a disminuir.
En el caso de UniCredit, cayeron más de un 5% en el trimestre que finalizó en septiembre, en comparación con el mismo período del año anterior. Orcel cree que el sector se enfrenta a un período más difícil tras varios años de rentabilidades excepcionales. «El mercado ha pasado de ser muy pesimista con respecto a los bancos europeos a ser demasiado optimista. Nos estamos preparando para un entorno más adverso», afirmó.
Un factor que beneficiará a UniCredit es su creciente participación en Commerzbank y el banco griego Alpha Bank, que, según las previsiones de Coombs de Citi, aportará conjuntamente unos ingresos adicionales de 800 millones de euros anuales.
La participación del 29,5 % de UniCredit en Alpha, respaldada por el Ejecutivo griego, aumenta la posibilidad de que el banco italiano lance una oferta por el banco valorado en 8.100 millones de euros, aunque Orcel ha declarado que, de momento mantendrá un nivel de participación inferior al de una oferta completa.
Sin embargo, en comparación con algunos de sus principales competidores europeos, UniCredit carece de líneas de negocio comparables en áreas como la gestión de activos, los seguros, los pagos y la banca de inversión, que generan ingresos por comisiones. La anterior dirección del banco italiano racionalizó la entidad mediante la venta de filiales, incluyendo la gestora de activos Pioneer a Amundi y la plataforma de negociación online Fineco.
Debido a las pocas opciones claras de fusiones y adquisiciones a gran escala, los analistas del sector especulan que Orcel se centrará ahora en esta área de negocio del grupo, que genera comisiones.
«En Italia, prácticamente no quedan opciones de fusiones y adquisiciones en el sector minorista para UniCredit. Ahora se tratará de crecer en áreas como la gestión de activos, la banca privada, la banca de inversión y el crecimiento internacional», afirmó un alto ejecutivo de otro banco italiano.
Orcel, que asegura que pronto presentará un plan de crecimiento «totalmente orgánico» para el banco en Italia, ya está reestructurando parte de la división de gestión de activos.
UniCredit tiene un contrato con Amundi que le permite distribuir los productos de la gestora francesa hasta 2027. Amundi, por su parte, gestiona casi 70.000 millones de euros en activos para UniCredit en Italia. Orcel busca aumentar la proporción de comisiones que el banco percibe por la venta de fondos y ya ha declarado que UniCredit podría no renovar el contrato con Amundi. Si retira sus fondos de Amundi, la entidad italiana tendría que decidir si los gestiona a nivel interno o si firma un nuevo acuerdo con otra gestora de activos.
«Hemos desarrollado y seguiremos desarrollando nuestras capacidades internamente», afirmó Orcel, añadiendo que, cuando se alcance esta capacidad, «nos centraremos en cómo incrementar los activos bajo gestión». Indicó que, posteriormente, la atención se centrará en la banca privada, con el objetivo de expandir el negocio aumentando su cartera de clientes de alto poder adquisitivo.
Añadió que el banco también se enfocará en acelerar las mejoras de su tecnología para competir con las fintech líderes del sector, así como en crecer en regiones que quedaron desatendidas tras la crisis financiera, incluyendo Europa del Este. «Entiendo que no es tan emocionante como en 2022-2023, cuando duplicábamos el beneficio neto cada año. Tampoco es tan emocionante como en noviembre pasado, cuando anunciamos nuestra oferta por BPM. Pero así son las cosas», declaró.
Orcel añadió que «no descarta que presentemos ofertas por otras empresas, pero, por ahora, estamos centrados exclusivamente en superar a la competencia en crecimiento rentable y en el reparto de dividendos excepcionales».
También señaló que las operaciones de fusiones y adquisiciones pueden ser una distracción, y afirmó que en ocasiones había sido difícil garantizar que su equipo directivo y a la organización se centraran en lo esencial durante el último año, por las disputas sobre la gestión de procesos de negocio (BPM).
Mientras tanto, el negocio ruso de UniCredit sigue representando un problema estratégico para el grupo. Orcel declaró anteriormente que el compromiso del banco de abandonar el país era claro, pero que se veía obstaculizado por trabas legales y regulatorias impuestas por Moscú.
En declaraciones a Financial Times, afirmó que seguían intentando liquidar la división —un proceso que el Banco Central Europeo ha intentado acelerar— y añadió que estaría prácticamente eliminada del grupo el próximo año.
Los accionistas parecen optimistas sobre la situación del banco. UniCredit se ha comprometido a distribuir al menos 9.500 millones de euros a sus inversores mediante recompra de acciones y dividendos para el ejercicio 2025. En septiembre, Orcel afirmó que el banco contaba con un excedente de capital de entre 10.000 y 11.500 millones de euros.
«Ha demostrado una férrea disciplina. Orcel ha sido el mejor gestor de capital entre los bancos europeos. Si algo funciona, ¿para qué cambiarlo?, declaró Cole Smead, consejero delegado de Smead Capital Management, accionista de UniCredit.
Otro alto ejecutivo de banca de inversión italiano advirtió que Orcel perdería influencia si devolviera el excedente de capital a los accionistas. «Si devuelve todo el capital, pierde la posibilidad de llevar a cabo una gran operación de fusiones y adquisiciones».
A pesar de todos los retos y contratiempos, Orcel se muestra firme en su misión.
«UniCredit es un caso aparte, pero es maravilloso. Tenemos la mejor ratio de ingresos y el mejor ROE de entre nuestros competidores. El trabajo es muy gratificante», concluyó.
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